马钢年报初探

马钢年报显示，06年完成22.77亿元，每股净利润0.353元，符合我的预测。

马钢难得的是第四季度的营业利润几乎是相当于第二季度的净利润，这在没有产量提高的情况下是难得的。这个应该得益于合肥公司的扭亏为盈，得益于公司产品结构的调整。

公司第四季度的管理费用、财务费用以及人力成本增加比较多，公司的解释是贷款增加，员工的待遇增加的原因。

公司去年生产生铁944万吨，粗钢1091万吨，钢材1024万吨，（其中公司本部生铁891万吨，粗钢1024万吨，钢材954万吨；合肥公司生铁53万吨，粗钢67万吨，钢材70万吨。）

公司今年计划生产生铁1316万吨，粗钢1452万吨，钢材1344万吨，（其中公司本部生铁1187万吨，粗钢1300万吨，钢材1194万吨；合肥公司生铁129万吨，粗钢152万吨，钢材150万吨。）

相比去年增加生铁372万吨，粗钢361万吨，钢材320万吨，（其中公司本部生铁296万吨，粗钢276万吨，钢材240万吨；合肥公司增加生铁76万吨，粗钢85万吨，钢材80万吨。）

马钢收盘价7.78元，市盈率22.04倍，相对于钢铁股马钢的市盈率比较高。但是，马钢的新区项目值得期待，根据目前的钢材市场情况来看，马钢今年的净利润有可能将增长100％左右，所以，动态市盈率并不高。

目前马权的溢价率比较低，继续持有。

附：《新年思考之八――马权――马钢利润预测分析》1月22日

1，不考虑钢材价格的上涨，即成本的增加部分由钢材的涨价部分抵消，考虑马钢的吨钢利润维持今年第三季度的吨钢利润，那么老区07年完成净利润24.80亿元，新区完成净利润9.20亿元，合计净利润34亿元，每股净利润0.48元（摊薄）－0.53元（不摊薄）。

2，不考虑钢材价格的上涨，即成本的增加部分由钢材的涨价部分抵消，考虑马钢的吨钢利润维持今年第三季度的吨钢利润，那么老区08年完成净利润24.80亿元，新区完成净利润25.00亿元，合计净利润49.80亿元，每股净利润0.645元（摊薄）。考虑到新区的产品附加值，应该说我对于新区的利润预测还是比较保守的。

3，考虑由于钢材价格的上涨，07年增加吨钢净利润70元，那么就增加净利润1350万吨×70元＝9.45亿元，07年合计净利润43.45亿元，每股净利润0.61元（摊薄）－0.67元（不摊薄）。

4，考虑由于钢材价格的上涨，08年增加吨钢净利润150元，那么就增加净利润1500万吨×150元＝22.50亿元，08年合计净利润72.30亿元，每股净利润0.94元（摊薄）。

应该说这个利润的可能性还是很大的，因为按照这个利润数据，马钢老区的吨钢净利润为398元，还是低于05上半年的502元吨钢净利润。马钢新区的吨钢净利润650元，还是低于宝钢06年第三季度的936元吨钢利润，与鞍钢今年第三季度的吨钢净利润598元差不多，而且马钢的所得税是15％，低于宝鞍的33％。

5，为了从谨慎的角度出发，我就把这二个每股利润平均一下，应该说就没问题了。那么07年的每股利润为0.55元（摊薄）－0.60元（不摊薄）。08年的每股利润为0.79元（摊薄）。

另：关于马钢的分析，可参考《新年思考之八―马权》。