钢铁业新项目的盈亏平衡点

老股民提示：新朋友们，这里是价值投资园，是价值投资者交流的地方，在这里不适合希望赚大钱、做短线的朋友们。如果因为我而让你套进去，那么只能和你说一声抱歉！这不是我的本意。并希望你独立判断，因为只有你才能为你的人民币负责。在这里的我以及我的朋友们都是些笨蛋，一群不懂技术操作的人，如果你也愿意做个笨蛋，那么就过来参加交流吧。

在你没买进我说的股票以前，请你慎重考虑，你完全可以理解为我为了出货而招募抬轿子的人，你可千万不能上当的。

中金公司研究部分析员：罗炜先生：“据我们最新了解，目前该项目500 万吨能力已基本建成，其中炼铁、炼钢、热轧生产线3 月份已开始试生产，短期磨合运行顺利，冷轧生产线处于调试阶段，5 月份可以开始试生产。由于试生产期生产不稳定、产品档次低、成本高，公司预计今年3 季度最多盈亏平衡，期望四季度能够盈利。”

(第28楼)回复:马钢年报初探

GOOGLE了一下，多种分析报告预测马钢新区达产情况为：2007年100万吨、2008年300万吨、2009年500万吨。另外预测新区盈亏平衡的产量为224万吨。

照此，07年新区不仅不能带来利润的增长，相反反而要下拉利润，08年也只是稍许增加盈利，09年才是盈利爆发式增长，可08年11月权证就到期。

07、08年马钢利润增长的驱动力就主要来钢材价格的上涨了，但这种外延式增长不确定性太大。

对比老股民的预测，本人的预测悲观些：07年EPS约为0.38（摊薄），08年EPS约为0.48（摊薄），如果届时市赢率为18，则对应马钢正股价格为18×0.48=8.64，对应权证的价值为8.64-3.4=5.24。

请朋友们赐教。

发布者 巴迷＋钢迷

今天我就说说关于钢铁业新项目的盈亏平衡点问题，

从理论上来说，任何新项目都存在着理论上的产能产量盈亏平衡点的问题，这是客观事实，这是没必要怀疑的。

一般来说，在新项目还没有达产，或者说新产品的销售渠道还没有完全消纳产品产量的时候，由于固定资产的折旧费，生产人员的固定开支，资本支出的财务费用，管理费的固定开支，生产初期的成品率比较低，原材料消耗比较高等等的原因，所以就生产成本比较高，所以在编制项目可行性分析的时候必须有一个项目盈亏平衡点的分析。

说实话，我也不能说这个盈亏平衡点的分析不符合钢铁业的新项目，因为任何新项目都有着这个盈亏平衡点，只不过是钢铁业的现状有点特殊而已。也可以那样说，任何行业，任何企业，任何项目都有着他自己的特殊性，这就是企业内在价值分析的难处。因为一个人不可能具备了解任何行业的能力，而且，书本上也不可能面面俱到的说明单个行业，单个企业，单个项目的特殊性。因为写书的也是人，他也同样的不可能面面俱到的了解任何情况，何况行业、企业的经营环境是动态的。所以，在书本上能学习到的普遍的原理，但很难了解到实际情况，所以说人需要阅历。那个曹雪琴说的“世事洞明皆学问，人情练达即文章
”就是这个道理。（呵呵，原话我忘记了，朋友们给我一下。）呵呵，扯远了，言归正传吧。

一般来说，大多数的工业企业，一个项目就是一个整体，一条流水线，他的半成品、在产品是不能成为商品的。一旦正式投产，就全部进入固定资产进行提取折旧费，以前的贷款利息资本化的就成为财务费用，还要全部的配置管理人员，技术人员，生产人员以及后勤保障人员，还要考虑市场的容量，市场的开拓能力，市场的销售容纳量等等。也就是说，你一旦投产，你就产生了很多的固定费用或成本，而且这个成本与生产量、销售量的多少没多大的关系。所以就有了边际成本、边际利润的说法。但钢铁业就有所不同，具体的就在于：

1，一个全流程的钢铁项目，是由几个独立的子项目构成，每一个子项目都能够产生商品，能够进入市场进行销售。所以，钢铁业的固定资产不是在全部项目完成以后一下子进入固定资产提取折旧的，而是投产一个，转固一个。比如说马钢的新区项目，二个高炉之中的一个高炉投产了，就这一个已经投产高炉的在建工程转进了固定资产进行折旧。如果马钢没有老高炉的技术改造停产，那么他就可以生产铁水或生铁进行销售，而不是等待着冷轧薄板投产以后进行销售的。如果转炉、连铸连轧投产了，那么他就可以销售板坯、热轧板卷，同样的没必要等待着冷轧薄板的投产才进行销售。此时此刻，说起来马钢的新区项目还没有正式投产，但事实上已经在开始创造利润，而且毛利率并不低。

2，马钢是国有企业，也是国有企业的通病，企业的富余人员特别多，不管你有没有新项目的投产，这些人员的吃饭问题你还是得解决的，那么就马钢不需要为了新项目而增加人员编制，只不过是增加一点上岗待遇而已。也就是说，随着马钢新区项目的投产，将大大的降低吨钢人力成本。

3，钢铁业的市场容量非常的大，所以你增加个几百万吨的产品根本就没必要考虑市场容量的问题，你只要考虑你的成本竞争力就行了。而马钢新区项目的设备具有大型性、先进性及节能性，所以，马钢的产品就具有成本的竞争力。

呵呵，不愿意多说了，换一个角度来说，这样说吧，假如那个钢铁业新项目的盈亏平衡点观点是成立的，那么太钢的第四季度利润应该低于第三季度的利润，就因为太钢的新项目四季度生产销售量还没有达到可行性分析报告中的盈亏平衡点，但事实上是不是如此呢？恰恰相反，太钢的四季度利润超过三季度利润。

鞍钢的去年第一季度利润为什么那么好，就是因为高炉项目、2150热轧板项目的投产，但那时候鞍钢的西区项目还没有投产呢？而第二季度在2130冷轧薄板生产线投产，宣布西区项目全面投产以后的增长率反而就低于其他的企业，就因为投产的2130冷轧薄板生产线在投产初期是亏损的原因。

也就是说，根据我一年来对于钢铁业的了解，因为高炉、转炉、热轧板坯的达产时间比较短，其中在生产过程中的浪费比较小，而且毛利率比较高，所以，全流程钢铁企业新项目的业绩增长是以转炉投产为标志的，而冷轧薄板生产线投产以后的业绩增长并不明显。所以，马钢的业绩增长率将主要的是在今年，而不是在明年。如果马钢投产顺利的话，在今年的第二季度就可以反映出业绩的增长。

何况马钢今年还有个钢材价格上涨的增长率呢，因为马钢的吨钢利润很低，所以对于钢材价格的涨跌就比较敏感，也就是说，今年的马钢具备着产量、价格的双重增长率。

我还是看好马权！根据目前的市场情况，马钢十元很轻松。

另：关于马钢的分析，可参考《新年思考之八―马权》。