鞍钢价值低估系列（15）竞争力（上）

从财务报告横向对比分析竞争力。

说起竞争力，大家肯定会说和宝钢相比如何如何？从表面上来说，目前的宝钢就肯定超过鞍钢，无论是产能产量还是品牌的影响力抑或是国际地位，宝钢都是略胜一筹。我们就首先分析一下二者的财务报告看看，因为鞍钢没有05年的报告，所以就只能用一季度报告来分析，为了有一个产品的比较，我就把宝钢本部单独分开，同时也分析一下马钢。因为马钢其实代表了全国大多数的钢铁企业，所以分析一下马钢还是有用的。特别是对于未来钢铁业的整体成本以及对于钢材价格走势的判断是有用的。

呵呵，其实我不懂财务分析的，所以就只能用我的方法来分析，希望懂财务的朋友们可不要笑话我哦。同时也希望懂财务的朋友指出我分析不对头的地方，就让我以后注意。谢谢！

            宝钢    宝钢本部     鞍钢     马钢

总股本（万股） 1751200              593299    645530

收盘价（元）      4.25                5.85      2.90

总市值（万元） 7442600             3470799   1872037

总资产（万元）14394642  12353788   5195091   4210582

净资产（万元） 7582523   7660745   2515232   1918189

总负债（万元） 6365443   4693043   2679859   2278682

总资产负债率     44.22     37.99     51.58     54.12

净资产负债率     83.95     61.26    106.55    118.79

固定资产净额   7793096   6374489   2965905   1872503

在建工程       1155809    736860    556502    938447

固定资产总额   8948905   7111349   3522408   2810949

折旧费          301573    257828     93856     54633

销售量（万吨）  519.30    519.30    330.00    239.00

主营收入       3249351   2412827   1205980    741327

主营利润        348389    277926    224480     59783

三项费用        150541     85183     73237     24569

营业利润        204983    197830    151432     36348

利润总额        211651    230097    151104     36585

净利润          137189    154165    109963     30017

支付职工费用    130106    102840     39784     43065

经营现金流入   4227513   2835682   1253860    857733

经营现金净流入  763431    550499    299190     43534

市盈率（倍）      9.86      9.86      5.74     11.34

市净率（倍）      0.98      0.97      1.38      0.98

毛利率（％）     10.72     11.52     18.61      8.06

费用率（％）      4.63      3.53      6.07      3.31

利润率（％）      6.31      8.20     12.56      4.90

折旧率（％）     15.48     16.18     12.63     11.67

工资率（％）      4.00      4.26      3.30      5.81

吨钢总资产（元）  6929      5947      3936      4404

吨钢净资产（元）  3650      3688      1905      2006

吨钢固定资产（元）3752      3069      2246      1958

吨钢现金流（元）  1470      1060       907       182

吨钢市值（元）    3583      3583      2629      1958

吨钢价格（元）    6257      4646      3654      3101

吨钢成本（元）    5586      4111      2974      2851

其中吨钢工资（元） 251       198       120       180

其中吨钢折旧（元） 581       496       284       229

吨钢毛利（元）     671       535       680       250

吨钢费用（元）     290       164       222       103

吨钢利润（元）     395       381       459       152

吨钢净利（元）     264       297       333       126

注：因宝钢合并数据里面有贸易的部分，我无法分离，所以在分析钢材产品利润率的时候采用本部数据。

市盈率计算按照一季度利润*5.5倍＝全年利润计算。

市净率按照一季度净资产计算。

吨钢总资产以一季度产量*4计算，吨钢净资产，吨钢固定资产计算方法同上。

折旧率以一季度数据*4计算。

利润率、吨钢利润采用的是营业利润，而不是利润总额，因为利润总额里面还有投资利润，所以就不能真实的反映出主营的情况。

呵呵。乱七八糟的数据太多了，让我弄了几个小时，不知道你有没有兴趣看这个数据？这样吧，我就马马虎虎的挑选几个数据给你分析一下。

从吨钢固定资产来看，宝钢3069元，鞍钢2246元，马钢1958元，说明了产品线的不一样，宝钢最好，鞍钢次之，马钢末尾。当然还有一个原因是鞍钢、马钢的部分固定资产已经全部折旧完毕，仅仅是剩下残值。这个从折旧费比例也能看出来。

从吨钢销售价格来看同样地体现出三者之间的差距，宝钢4646元，鞍钢3654元，马钢3101元。目前来说宝钢的产品竞争力无疑是最强的。

从吨钢利润来看，吨钢主营毛利宝钢535元，鞍钢680元，马钢250元。吨钢营业利润宝钢381元，鞍钢457元，马钢153元。从这个角度来说，鞍钢的赢利能力最强，最能承受市场价格的下跌。特别是马钢，如果市场继续下跌150元，那么马钢就会亏损。

从折旧费率来看，折旧率（折旧费/固定资产净值）宝钢16.18％，鞍钢12.63%，马钢11.67％。宝钢无疑是最高的，这说明宝钢采用的是谨慎的财务方法，同时也是为了逃避一定的所得税。呵呵，这就是上海人的小聪明。

从吨钢折旧额来看宝钢496元，鞍钢284元，马钢229元，还是宝钢最高。所以，从实质性来看，宝钢的产品赢利能力最强，最具备竞争力。宝钢比鞍钢吨钢折旧额整整多了212元，要知道，其实这就是利润，只不过没在利润上反映出来。

从吨钢现金净流量来看宝钢1060元，鞍钢907元，马钢182元，宝钢同样地多出鞍钢153元。那么就从另外一个角度证明，宝钢产品的竞争力以及抗市场风险能力强。

从工资比例来看，宝钢4.26％，鞍钢3.30％，马钢5.81％，这里马钢最高。宝钢的工资付出高于鞍钢一个百分点，因为上海人的工资比较高的原因，但是随着鞍钢以后的加工资，以后估计就差不多了。

从吨钢工资绝对值来看宝钢198元，鞍钢120元，马钢180元。呵呵，马钢厉害，差不多就跟宝钢平起平坐了。鞍钢虽然比宝钢少了78元，但估计三年以后就差不多了。也就是说，在人力成本方面鞍钢也没有什么优势，我本来以为在这一个方面鞍钢会占有很大的优势，其实并没有什么。当然，西区怎么样我们还是未知数的。

从吨钢市值来看宝钢3583元，鞍钢2629元，马钢1958元。还是老样子，宝钢最好，鞍钢次之，马钢末尾。从表面上来说，吨钢市值越低的就越有投资价值。其实不然，问题在于吨钢的利润率。如果彼此在一定合理市盈率的范围以内，那么市值越高抗风险能力就越强，市值越低对于钢材价格的变动就越敏感。换一句话说，如果钢材价格在上涨过程中，那么吨钢市值低的股票就越能得益，反之亦然。

好了，不多分析了。就宝钢本部来说，相比鞍钢，无论从那个角度，都是宝钢略胜一筹。我们就期待着鞍钢西区的竞争力。但是，如果从宝钢的整体来说，那么就大大的不如鞍钢，因为从上面的数据你就可以看出，宝钢兼并的其他公司是亏损的，而且已经资不抵债。同时，也引证了我对于宝钢兼并以后会把自己拖累的判断。

可惜的是鞍钢没有纵向的数据可供对比分析，否则就更清晰明了。

通过分析对比你就可以明白，为什么香港的鞍钢维持高位，香港的马钢0323却跌跌不休？为什么鞍钢的H股比A股价格高，但马钢却相反？其实，主要的原因就是我国的行业分析师不能深入分析的原因，是不愿意还是能力问题，我就不得而知了。有些人实在是亵渎了行业分析师的称号。比如说某些行业分析师对于600316的分析，如果是出于市场分析师之手，那么就无可非议。但是你一个行业分析师也是那样分析，那么就真正的有问题了。我真不明白，难道目前我国所谓的精英阶层就那样一回事？

再一次说明；我是个外行，不仅仅是财务上的外行，对于钢铁业同样的是外行，我是根据公开的信息在纸上谈兵，确实是有着非常不规范的地方。希望懂得财务的朋友指出我分析不对头的地方，或者说分析的缺陷，以免我进入误区。希望你能不吝赐教，谢谢！

同时谢谢朋友们提供的数据！

温馨提示：因钢材市场近日暴跌，会影响主流资金的买入意愿，请想买进的朋友注意短线风险！同时，因为中期报告临近，作为中长期投资者可以主动准备买套。呵呵，就算是给我抬轿子吧。