千亿广义红利可推动封基上涨[ZT]

千亿广义红利可推动封基上涨
中国银河证券网 首席基金分析师 胡立峰 2007-01-17 09:28:32
1000亿广义红利可推动封闭式基金价格上涨36％
　　核心提示：在1000亿广义红利的背景下，基于红利折扣弥补、税收制度优惠，封闭式基金内在估值要提高36％，也意味着封闭式基金价格要上涨36％。持有持有再持有，买入买入再买入，任何一次调整都是增仓买入的好时机。内在估值的提高，让封闭式基金具备抵御大盘800点－1000点下跌的能力。
　　本周前两天，52只封闭式基金净值预计增长100亿元，从上周末的1706.86亿元，增长到现在的1800亿元左右。52只封闭式基金“实收基金”会计科目金额合计807亿元，因此，封闭式基金第一次累积了高达1000亿元的净值增长。依据《证券投资基金会计核算办法》以及下列会计公式：净值增长＝已经实现净收益＋未实现收益（未实现利得），基金不断进行滚动操作，实际上就是不断结转未实现收益的过程。笔者将已经实现净收益定义为狭义红利，将净值增长定义为广义红利，二者之间就通过这个会计公式来体现其会计勾稽关系。
　　封闭式基金会计核算规则或许有重大调整。据我们的研判，财政部和证监会正在对证券投资基金会计核算规则进行交流。如果未实现收益计入当期损益进行分配，则意味着1000亿广义红利就要陆续结转分配出来。如果维持“2002年版本”，即狭义红利进行分配，由于广义红利基数扩大，狭义红利也随之水涨船高。
　　按照1月16日收盘价计算，26只大盘封闭式基金最新的加权平均折价率是30％，这意味着市场对1000亿广义红利打7折，其中的300亿折扣务必要在未来陆续弥补。基金面值之上的广义红利是不能打折的。因此基金内在价值被低估300亿元。
　　周一我们预告了近期将针对封闭式基金提出一个新理论、新思路，预计该思路可以促使封闭式基金整体内在价值提升15％－16％。该理论就是，在1000亿广义红利的背景下，国家税务总局规定封闭式基金红利所得，企业可以免征企业所得税，而封闭式基金份额至少50％被机构投资者持有。机构投资者如果选择持有等待红利分配而不使用买入卖出赚取差价的方式，就可以减免33％的企业所得税。例如某一家企业，如果持有封闭式基金1亿元，现在封闭式基金净值增长到2亿元，如果持有等待红利分配1亿元，则可以减少3300万元的企业所得税。如果采取在二级市场卖出赚取差价1亿元，则要征收3300万元的企业所得税。该理论在前期个别LOF基金上已经预演。很多评论把LOF基金分红前价格大涨形成溢价视为投机操作，实际上背后要坚实的政策背景和税收制度因素。如果封闭式基金持有人全部是机构投资者，则封闭式基金1000亿广义红利要溢价33％。
　　精确的数字与精准的计算有利于把握封闭式基金的行情。在大盘2800点关口之际，对于封闭式基金而言，要消除投资中的情绪化因素，投资者要掌握精确的数字，进行精准的计算。市场是有风险的，但如果我们可以精确计算出封闭式基金的盈利空间和风险水平，则有利于增强投资的信心。内在价值的提升，让封闭式基金具备抵御大盘800点到1000点下跌的能力。
　　经典案例回放。2006年8月开始，我们设计并大力传播的经典完美的“封闭式基金分红强制填权”模型促使封闭式基金在06年下半年走出一轮超越大盘高达35％涨幅的独立行情。
　　创新型封闭式基金的脚步声越来越近，预计在下周，主要的证券媒体会开始大量报道创新型封闭式基金。创新型封闭式基金是封闭式基金发展进程中的内在革新和自我“扬弃”。中国证监会主席尚福林2006年11月底在第31次基金业联席会议上提出鼓励推出创新型的封闭式基金产品。中国证监会2007年基金产品发展的重点内容就是：大力改善基金产品结构，推出创新型封闭式基金。创新型封闭式基金是中国基金业第三次发展浪潮。提出创新型封闭式基金产品，其中蕴含着一个不言而喻的潜台词“折价率”。如果现有封闭式基金折价率不降低到5％以内，甚至于消灭折价率，那创新型封闭式基金将很难推出。
　　就地休息两天后，现在是封闭式基金卷土重来的时候了。惊涛拍岸封基涨，浊浪滔天普丰强。
　　建仓品种建议：大基金方面：基金普丰、基金鸿阳、基金通乾、基金天华、基金景福、基金景宏、基金同盛、基金兴和、基金银丰、基金汉兴；小基金方面：基金安瑞、基金普润、基金金元、基金普华、基金汉博、基金兴科、基金通宝、基金裕元。
　　普丰：最新净值预计在2.15元，是银河证券基金研究中心定义的2007年度股指期货对冲交易第一号工具。普丰逐渐改造为盯住沪深300指数的指数基金，将消除道德风险和流动性风险，因此普丰的高折价率基础不复存在。
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朋友们对于封基的了解或多或少,我所知道的也很有限.因此,具体的选择/分析/评估上,难于满足大家的要求.特转贴一篇专业分析家的文章,仅供参考.