AI浪潮下建滔集团迎机遇，股价涨超3.5倍却也面临竞争、盈利与财务挑战

AI浪潮下建滔集团股价飙升

AI浪潮席卷资本市场，AI产业链公司成为资金追逐的“宠儿”。在港股，建滔集团近期股价一度突破151港元，不到半年时间股价累计涨超3.5倍，总市值突破1400亿港元。建滔集团成立于1988年，由企业家张国荣创立，公司做覆铜板起家。1993年公司在港交所上市，随后又拆分旗下两家企业分别于新加坡交易所和港交所上市。

发展壮大与房地产投资挫折

在张国荣带领下，建滔集团成为全球最大的覆铜板生产商，在全球拥有超60家工厂。为规避业绩和原材料成本波动影响，张国荣曾带领集团投资房地产市场，开发项目并购买房地产企业债券，如富力地产美元债。然而，2023年建滔集团净利润同比下降45%，部分原因是对富力地产债券的信贷亏损拨备，张国荣表示要退出内地房地产市场。

AI带来机遇，业务调整与扩产

随着人工智能产业爆发，建滔集团迎来机遇。张国荣此前在消费电子市场低迷时逆势扩产高端产品线。PCB生产所需覆铜板价格上涨且货源紧缺，建滔集团控股子公司建滔积层是全球刚性覆铜板龙头，花旗上调其2026年至2028年盈利预测34%至53%，受惠于建滔积层板电子玻纤布价格超预期上涨。现阶段，张国荣正带领集团加码AI产业，深耕扩产覆铜板生意。

张国荣的创业历程

张国荣被外界誉为“铜箔大王”、“化工大王”。上世纪50年代他出生于普通家庭，中学毕业后到香港小工厂打工，曾差点被辞退。后来他去了美资公司3M，担任多个职位，学习到现代化管理经验。他的第一桶金靠做工业盐差价赚得。1988年，张国荣成立建滔集团从事覆铜板生意，先后在广东多地投资建设工业园，建立20多家工厂（公司），奠定行业龙头地位。1993年集团在港交所上市。张国荣擅长资本运作，建滔集团拥有四家上市企业。

房地产投资挫折与业务调整

发展过程中，建滔集团在房地产领域遭遇挫折。2018年开始多次购买富力地产美元债，到2023年末债券产生公平值亏损21.67亿港元。2021年向碧桂园提供定期贷款，因碧桂园债务危机，2023年做出信贷亏损拨备8.94亿港元。近年来，集团逐渐收缩房地产业务，张国荣表示要退出内地房地产市场，转向收租物业。

覆铜板业务调整与市场表现

过去建滔集团覆铜板集中在普通FR - 4等级产品，占比八成，应用于消费电子领域，市场低迷时业绩不佳，如2023年覆铜板业务营业额下降14%，利润缩水两成。低谷时，张国荣带领公司逆势扩产高端覆铜板。他提前预判AI产业带动覆铜板需求质变，公司在二级市场脱颖而出，2026年初至6月26日收盘，股价累计上涨352.4%，总市值超1400亿港元。

业务布局与发展

建滔集团经营范围涉及覆铜板、印刷线路板、化学产品、房地产等业务。2025年受益于人工智能带动覆铜板及其上游物料产品景气度上行、投资业务部门利润同比增长，营收净利双增，实现营收409.8亿元人民币，同比增长5.29%；归母净利润39.76亿元人民币，同比增长169.98%。外界对其覆铜板和印刷线路板业务关注度高，与AI关联紧密。

覆铜板领域发展

在覆铜板领域，建滔集团预判高品质覆铜板将成未来主流需求。已研发出应用于AI伺服器HVLP3铜箔及IC封装载板用超薄VLP铜箔。旗下两大项目扩大产能预计2027年年中投产，分别生产M6级或以上高端板材以及高频高速、低信号损耗的RTF和HVLP铜箔。另外，已掌握低膨胀系数电子玻璃纤维纱核心技术，计划将特种电子玻璃纤维纱窑炉总数增至十二个，巩固及提升高端产品市场占有率。

印刷线路板领域发展

在印刷线路板领域，建滔集团拟开发更高层数多层印刷线路板及高阶高密度互连印刷线路板。近日，宣布以76港元/股价格出售持有的建滔积层板1.55亿股，预计套现117.8亿港元，用于投资印刷线路板业务，提升多层及高密度互连产品生产能力。同时，已储备6G无线通讯、AI伺服器、低轨卫星、4D成像毫米波雷达、汽车高阶共同控制单元部份、新能源汽车高压快充领域以及智能型机器人等领域新的制作技术。

海外布局

建滔集团积极“出海”。为配合线路板终端客户在越南的新增产能，在越南北宁省新建印刷线路板厂房，首期预期2026年第三季投产；在泰国大城府新建印刷线路板项目，首期预期2027年建成。集团认为两地厂房能满足海外客户需求增长，加强行业渗透度。

面临挑战

建滔集团加码AI受益，但也面临挑战。一是竞争对手众多，2024年全球刚性覆铜板市场前五大厂商中，建滔化工排第一，但生益科技与其差距不大，追兵势力多。二是盈利能力减弱，2018年至2021年综合毛利率从33.16%下降至19.71%，2025年进一步下降至17.47%，原因与地产板块大额资产减值、成本上涨等有关。三是财务风险指标走弱，短期偿债压力增加，2025年末流动比率由2.02倍下降至1.85倍，流动负债/总负债比重从59.04%上升至67.35%，2025年末现金及现金等价物31.38亿元，同期银行借贷一年内到期之款项109.3亿元。综合看，建滔集团享受AI红利时，需关注外部竞争风险以及内部盈利成色和财务状况，其后市经营表现值得继续关注。