鞍钢营口项目融资模式分析（下）

从财务安全的角度来说，对于公司进行股权融资无疑是最安全的一种，因为可以增加资本金，降低负债率，不需要还本付息。今天我们就分析一下公司进行何种方式融资成本最低：

中长期贷款五年以上的贷款利率是6.39％，不需要任何的费用，而且有可能还可以利率优惠一点呢。那么也就是说银行贷款的成本就是6.39％，只要公司的现金流能够支付利息，那么就没问题了，根据上面的分析，应该说鞍钢进行银行贷款还是可行的，在合理地负债率范围以内，财务风险在可控范围以内，成本就算是6.39％。

企业债券融资，目前的企业债券利率在3.5％－4.0％之间，发行承销费用大概在1％左右，当然，这是一次性的费用。也就是说，企业债券的成本最高不会超过4.5％，相对来说比银行融资成本低。缺点就是在债券到期的时候会让你一下子还本付息，届时资金面压力比较大，而不象银行那样只要你能还利息就行了。

从表面上来看，股权融资好像是不需要成本的，其实不然，除非你的项目是没利润的，否则你还是需要成本，因为你需要每年分红给股东。现在我们就来算算股权融资的成本：

根据公司公告书说明，本项目全部投资财务内部收益率12.10%，假如资本金为50％，银行贷款利率为6.50％，利润的分配比例为40％。那么资本金的利润率为12.10％*2-6.50％＝17.70％，分红率为17.70*40％＝7.08％。也就是说股权融资的分红率成本为7.08％，还有发行股权的承销费用大概在1.5％。当然，成本是高了，但财务也安全了，就看公司怎么理解。

综上所述，其实，股权融资是成本最高的一种融资方式。很显然，假如公司现在就进行股权融资，那么对于老股东（包括鞍钢集团）来说是相对利空。所以，我相信公司的会计师有一个正确地判断，不会不注意这个成本问题。同时，假如公司一意孤行在现阶段进行股权融资，那么我也认为是利空，说明公司对于自己的财务抗风险能力不敢自信，那么，我也当然就不敢自信了啊。

综合分析

假如公司马上进行股权融资（指增发融资），那么对于鞍钢短线股价确实是利空，因为会摊薄每股利润，从而提高市盈率，表面上内在价值会下降。但是，假如采用可转债的形式在市场股权融资，那么对于鞍钢的内在价值就没关系，只不过是心理上有点不舒服而已。因为可转债的期限一般来说就是三年、五年，届时营口项目已经投产，已经产生效益。一般情况下营口项目可产生的净利润大概在30亿元，假如可转债的股本增加10亿股，那么这一部分的每股利润就是3.00元，就不会摊薄老股东的利益，反而会增加老股东的每股利润。当然，最好的办法还是银行融资。

还有一部分人认为，不管是股权融资也好，贷款融资也好，新项目的建设，短线就肯定会带来老股东的影响。理由是在建设过程中产生的贷款利息、建设费用、管理费用会减少公司即时的利润。其实，不然，这是对于财务的不了解。项目工程建设，在建设期间不管是产生的什么费用，全部进入资本化，进入固定资产成本，包括利息与管理费用。工程在还没有正式投产，试生产期间的损益也是进入固定资产的，不会提取折旧。只有在正式投产以后，工程项目就进入固定资产进行折旧费的提取，此时所产生的贷款利息、其他费用才能进入公司的生产成本。

按照公告显示，从三年每年的投资额来看，焦化、烧结矿系统，炼铁系统都将在07年年底投产，转炉、连铸将在08年年初投产，轧钢系统将在上半年投产。也就是说08年就将产生部分利润。这就是鞍钢速度！

根据营口项目的产品结构，很显然，是以高附加值为方向，瞄准的就是进口替代产品。在一般情况下，营口项目可实现净利润30亿元/年，贡献每股利润0.50元，经营现金净流量55亿元。

这几天想卖出的朋友们是不是可以参考一下600102，莱钢股份公布中报后的走势，莱钢股份的中报每股利润为0.311元，他的股价已经超过了鞍钢股份。

反正我就耐心的陪着我的小妾慢慢的走向功成名就的那一天！哪怕是需要到2010年！

综合资料：

根据公司的公告，营口项目是500万吨的产能，但是，根据博友F22、扬长而去提供的资料看，营口项目设备的配置是800万吨的产能。

设备配置：

两座3800立方米的高炉，产能630万吨。不足部分可以废铁、生铁补充。

3座250吨顶底复吹转炉，产能800万吨。

1套5500mm宽厚板轧机生产线，生产规模200万吨

1套1580mm热连轧生产线，生产规模为300万吨。

1套酸洗1450mm冷轧生产线，生产规模100万吨 

根据营口项目占地8平方公里来看，确实是给二期2000万吨产能留下了充分的余地（鞍钢西区500万吨仅占地1.7平方公里），那时候估计是要增发的。

自从国家批准鞍钢营口鲅鱼圈钢铁项目后，工程施工进度进一步加快，鞍钢集团建设部的职工日夜奋战在施工一线，全力推进厂平、路通、水通、电通和防洪措施的基础建设工作。预计一期厂平将在今年８月份完工，二期厂平将在明年５月份完工，一期焦化项目将在明年正式投产。

2006年8月2日最新消息，营口项目估计可以在2008年六月份全面竣工投产，比以前的进度整整提早了半年时间，

鞍钢营口项目的产品是以替代进口产品为标准的，下面我们看一下上半年进出口数据，请大家注意价格。

今年上半年我国虽然是钢材的净出口国，但进口钢材的数量仍然不少。上半年进口钢材941万吨，用汇95.1790亿美元，平均进口到岸单价1011.32美元/吨，主要是高附加值产品比例增加。

板带材进口790万吨，其中冷轧薄板卷236万吨(其中普通材206万吨)，占国内市场份额18.29%(其中卷材197万吨，占国内冷轧卷市场份额的28.26%)。镀层板带进口222万吨，占国内市场份额高达32.02%；中厚、特厚板带进口157万吨(其中普通62万吨)，其中中厚板卷109万吨。

由于低端落后产能占很大比重也使中国在出口上吃了大亏。罗冰生透露，上半年进口钢材平均到岸价1011.32美元/吨，而出口钢材平均离岸价不过554.39美元/吨，扣除运费差后，两者相差达40%。